盡管公司嘗試通過大宗交易、存量資產盤活等手段回籠資金，但收效甚微。

導致巨虧的核心原因，既有市場低迷的外部環境，也有管理層過往的失策。

一方面，萬科計提存貨跌價準備和信用減值損失的大幅增加；另一方面，過度分散的多元化投資，最終拖累了財務表現。

這些因素，使得萬科不得不依賴外部力量渡過難關。

而這個“外部力量”，正是深圳地鐵集團。

這家國資巨頭不僅注入資金，還在關鍵時刻接管了萬科的部分核心資源與決策權，管理層調整也成為其干預的直接體現。

03

逐步接管的“大東家”

深圳地鐵集團從最初的財務救援到如今的深度介入，正在重塑萬科的控制權格局。

此次，它通過受讓萬科紅樹灣物業開發項目49%的投資收益權，再次為萬科提供流動性支持，但這一系列操作更像是“收編化”的明確信號。

過去幾年，地鐵集團頻頻接盤萬科的優質資產，包括深圳灣超級總部基地地塊、中金印力基金份額等。

如今，它進一步通過資本輸出、債務援助和人事調整，將自身意志嵌入萬科的經營與戰略。

分析人士指出，地鐵集團深度參與萬科事務，既是國企控股房企應對行業寒冬的典型案例，也反映了行業“民企退場、國資進場”的大趨勢。

在市場化改革難以奏效的情況下，萬科不得不依賴這一“強東家”，而地鐵集團則逐步將其納入國資體系之中。

04

被“收編”的萬科

萬科曾經是中國房企的標桿，其市場化基因和激勵機制為行業樹立了樣板。

然而，隨著行業進入深度調整期，萬科也開始失去獨立性和靈活性。

此次地鐵集團的全面介入，無疑為萬科提供了喘息機會，但也不可避免地削弱了其市場化的決策能力。

人事變動背后，更多的是“國資派駐經理人”的烙印，萬科逐漸喪失了對自身命運的掌控權。

某資深業內人士直言：“被收編意味著萬科不再只是一個市場主體，而更像是政策工具的一部分。短期內，它可以解決流動性危機，但長期來看，這種模式會不會削弱其競爭力，仍是未知數。”

05

從行業標桿到國資棋子？

450億的巨虧，頻頻受讓資產的大股東，以及逐步“收編”的管理層，這一切都指向了一個事實：萬科正在失去其獨立的市場化定位。

對于萬科來說，這場危機并不僅僅是財務困局的解法，更是企業戰略方向的轉折點。

從行業標桿到國資體系中的一顆棋子，萬科未來將走向何方？