來源：金十數據

　　新一屆的特朗普政府即將強勢來襲，其首要任務包括大規模驅逐非法移民和威脅引發全球貿易戰。歐洲和中東的沖突仍在繼續。由于美國經濟面臨新一輪通脹的風險，債券交易員正在減少對低利率的押注。

　　但盡管存在所有這些風險，美股投資者似乎很大程度上沒有受到影響，標普500指數上周剛剛創下新紀錄。交易員們也紛紛涌入市場風險最高的領域，小型股羅素2000指數在過去兩周的漲幅幾乎是標普500指數的兩倍，并接近自2021年以來的首個紀錄。與此同時，芝加哥期權交易所波動率指數處于歷史上最平靜的水平。

　　即使是一些華爾街專業人士，面對這些更廣泛的擔憂，這種樂觀程度也讓他們感到驚訝。對他們來說，這也是一個令人擔憂的原因。

　　財富聯盟總裁兼董事總經理Eric Diton表示，“我最擔心的問題之一是極端的樂觀情緒，而我們正在看到這種跡象。我們從歷史上知道，當投資者過于樂觀，每個人都進入市場時，問題是還有誰在買入以推動股價上漲？”

　　股市熱情創歷史新高

　　今年標普500指數刷新了53次歷史紀錄，大約每五天刷新一次。股市的普遍樂觀情緒并非新鮮事。盡管如此，欣欣向榮的跡象開始顯現。

　　在標普500指數在2023年和2024年連續兩次上漲超過20%之后，華爾街的預言家預計來年還將實現兩位數的漲幅，該指數僅在互聯網泡沫時期才出現過這樣的漲勢。家庭股票持有量占總資產的比例創下歷史新高，同樣創下歷史新高的還有預計未來12個月股價上漲的美國人比例。

　　美國銀行的數據顯示，散戶客戶的投資中有很大一部分是股票，并且正在承擔更大的風險。

　　Richard Bernstein Advisors上周在給客戶的報告中寫道，“投資者似乎正在避開幾乎所有風險規避策略。”不明朗的前景

　　美股的風險偏好勢頭最近集中在小型股上。自特朗普獲勝以來，該板塊迅速追趕上更廣泛的市場，今年至今其已經上漲20%，而標普500指數上漲26%。由于該板塊對國際市場的敞口最小，預計這些股票將從新政府的貿易保護主義策略中受益。

　　小盤股接近歷史高點

　　問題是，雖然基于新政府所謂的“美國優先”議程，小型股上漲是有其邏輯的，但這并不是全部。該板塊的盈利前景并不樂觀，而且關于特朗普的計劃將如何影響經濟增長、通脹和美聯儲的利率路徑的不確定性正在上升。

　　小型公司對貨幣政策特別敏感，因為它們往往依賴債務融資。美聯儲已經表示，它正在放慢未來降息的預期步伐。這可能不是小型股的理想背景，小型股被認為是市場風險最高的角落之一。

　　盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示，“用交易員的話來說，這似乎是一個可以約會，但不能結婚的對象。”

　　市場上也出現了其他裂痕。在過去幾年引領美國股市的半導體股票正受到更嚴格的審查，推動其大幅上漲的人工智能熱潮已經開始降溫。與此同時，鑒于其供應鏈的全球性，芯片制造商將成為任何貿易戰的前線。

　　BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在給客戶的一份報告中寫道，“雖然科技股在今年迄今為止仍接近領先地位，但在過去一到三個月中卻接近底部。多頭真的需要看到半導體股在這里企穩，以防止在2025年出現更大的崩盤。”保持信心

　　話雖如此，樂觀人士仍然看到許多保持信心的理由。他們指出，市場領導地位的健康擴展，非科技或人工智能行業的股票逐漸占據主導地位，而且估值雖然被拉高，但還沒有達到峰值水平。雖然標普500指數10年期年化回報率大幅攀升，但還不足以讓投資者現在就放棄。

　　人們預期特朗普政府降低公司稅、放松監管和對反壟斷政策采取更溫和立場的計劃將超過任何逆風。多頭還對特朗普利用股市作為衡量其成功與否的記分牌的傾向充滿信心。華爾街對特朗普提名貝森特為財政部長候選人的熱情回應，是基于這樣一種想法，即他將緩和政府咄咄逼人的貿易和經濟提案。

　　另一個可能推動股市熱情高漲的因素是，投資者對他們在特朗普上一任期中的表現的記憶，以及相信這種情況會再次發生，盡管2016年和2024年有所不同。

　　Glenmede Investment Management的投資組合經理Alex Atanasiu表示，“人們對特朗普上一次任期股市表現的經驗正在扭曲他們對當前泡沫市場預期的看法。那時，市場正在復蘇，而這次估值更高，我們已經經歷了兩年強勁增長，假設市場有同樣的潛力是冒險的。”

　　總而言之，這些因素可能會加劇市場的樂觀情緒，并使美股漲勢持續一段時間，無論它是否合理。市場專業人士的建議很簡單：在當前水平保持謹慎，仔細研判形勢。

　　Richard Bernstein Advisors創始人兼首席投資官Richard Bernstein表示，“任何認為我們沒有處于高度投機時期，甚至不是泡沫時期的人，都沒有真正關注市場，這些人應該看看加密貨幣，那里才沒有任何基本面因素。”