轉(zhuǎn)自：大眾證券報

　　2024年，權(quán)益市場觸底反彈，一舉揚眉吐氣。2025年，A股是否還有驚喜？一度受熱捧的AI板塊會否延續(xù)火熱？政策、海外、市場又會有哪些變化？新年伊始，我們特邀請多家公募機構(gòu)一起直擊2025年市場關(guān)鍵詞。

　　財通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān) 金梓才：關(guān)鍵詞 機會

　　2025年看好的行業(yè)方向：科技和消費板塊有望繼續(xù)成為市場配置的重點。

　　產(chǎn)業(yè)處于早期維度的AI大方向仍是主線。一方面，隨著海外應(yīng)用不斷升級，AI算力基建還會持續(xù)增長，并且可以跟蹤看到逐步兌現(xiàn)的節(jié)奏。另一方面，隨著國內(nèi)大廠資本開支的增加，國內(nèi)自主可控的算力芯片產(chǎn)業(yè)未來也可以跟蹤到數(shù)據(jù)逐步變好。

　　商業(yè)模式創(chuàng)新維度的新零售是另一條主線。國內(nèi)性價比消費趨勢下的新型零售折扣店的滲透率也有望快速提升，均屬于長期空間大，短期有望逐步兌現(xiàn)的方向。

　　2025年A股大概率有機會，但在風格切換較大的市場環(huán)境中，普通投資者要注意三點：首先，需要避免情緒化交易；其次，要注意把握股價與動態(tài)遠期基本面的關(guān)系；再次，把握好賠率。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)、基金經(jīng)理趙云陽 ：關(guān)鍵詞 靜待花開

　　從政策層面看，去年“9·24”以來推出了一系列宏觀政策，市場信心和風險偏好得到了顯著提振。日前召開的中央經(jīng)濟工作會議也是提出實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并且對穩(wěn)樓市股市、提振消費做出重要部署，可見當前政策基調(diào)積極，但傳導至PPI和A股業(yè)績?nèi)孕柽M一步觀察。

　　從市場層面看，中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)意味著政策底已經(jīng)相對明確，后續(xù)市場交易重點預計將逐步從博弈政策本身向政策效果切換。未來市場表現(xiàn)如何，投資者還需持續(xù)關(guān)注2025年經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善情況。

　　因此，在明確的政策轉(zhuǎn)向背景下，我們認為，2025年的經(jīng)濟和A股市場是“靜待花開”的過程。結(jié)構(gòu)上，投資者可關(guān)注兩條投資主線：（1）關(guān)注供給側(cè)有出清預期、需求端改善的方向，尤其是大規(guī)模設(shè)備更新、消費品以舊換新的兩新政策持續(xù)加碼加快下的內(nèi)需順周期的方向；（2）當前風險偏好仍處于較高水平，投資者也可以關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化及國產(chǎn)自主可控領(lǐng)域。

　　招商基金首席研究官 朱紅裕：關(guān)鍵詞 轉(zhuǎn)向

　　2024年A股經(jīng)歷了重要轉(zhuǎn)折，三季度末，隨著重磅政策的推出，經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)，投資者對盈利周期回升的信心增強，市場也在三季度末出現(xiàn)了強烈修復，風格再度平衡，小盤、成長風格重新占優(yōu)。全年來看，指數(shù)層面震蕩筑底向上。

　　展望2025年，權(quán)益投資的決定性因素是國內(nèi)經(jīng)濟政策力度、海外經(jīng)濟周期以及對華貿(mào)易政策。在宏觀政策給力的假設(shè)下，權(quán)益市場2025年有較大概率轉(zhuǎn)向盈利企穩(wěn)、估值溫和擴張，整體指數(shù)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)的特征，未來的權(quán)益市場是相對有吸引力的。在投資策略上，較長時間維度仍需要堅持以絕對收益為底色，在此基礎(chǔ)上尋找Alpha的投資機會。選股思路上，在消費、資源、公用事業(yè)等高ROE板塊中，尋找商業(yè)模式穩(wěn)定、高壁壘高質(zhì)量公司合理估值定價的機會。在中游制造、醫(yī)療保健、信息科技等成長類板塊中，關(guān)注經(jīng)營周期拐點及產(chǎn)品技術(shù)升級因素帶來的估值盈利雙擊的投資機會。2025年密切關(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊，從確定性和估值修復空間兩個方面把握投資機會。另外，還可以關(guān)注產(chǎn)能周期有望拐點向上的行業(yè)以及貿(mào)易壁壘提高背景下的“亞非拉”出海機遇。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理 楊德龍：關(guān)鍵詞 延續(xù)

　　2025年行情與2024年不同，2024年關(guān)鍵詞是反轉(zhuǎn)，2025年關(guān)鍵詞是延續(xù)，即2025年市場走勢更多的是延續(xù)這輪牛市行情。歐美經(jīng)濟增速放緩，美聯(lián)儲延續(xù)降息周期，美元指數(shù)逐步回落，美股見頂風險加大。隨著更多穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，我國主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯改善，全年GDP努力達到5%左右。

　　支持房地產(chǎn)市場的政策力度進一步加大，推動我國房地產(chǎn)整體上實現(xiàn)止跌回穩(wěn)。貨幣政策進一步寬松，通過降息、降準等多種方式支持我國經(jīng)濟復蘇。財政政策更加給力，有效化解地方債風險，刺激消費和拉動投資雙管齊下。人民幣匯率升值預期增強，A股、港股有望吸引更多外資流入。因此，2025年A股和港股延續(xù)牛市行情，投資機會明顯增多，賺錢效應(yīng)顯著提升。

　　諾安基金基金經(jīng)理 楊琨：關(guān)鍵詞 期待

　　日前，中央經(jīng)濟工作會議給出了2025年的整體方向。2025年要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風險和外部沖擊；要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力；要實施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準降息。財政和貨幣都是積極有為的基調(diào)，財政支出有利于穩(wěn)定社會的基本盤，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，赤字率的提升也有助于托底經(jīng)濟增長，貨幣政策的放松有利于社會融資成本的下降、房貸支出的減少、投資回報率的提升。雖然，我們?nèi)匀幻媾R外部的風險沖擊，但是內(nèi)部寬松的政策已然可以大幅減少2025年經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能。因此，2025年的股票市場仍然是可以期待的。

　　隨著經(jīng)濟增速的放緩，近年來，企業(yè)新增產(chǎn)能的速度也大幅下降。由于經(jīng)濟環(huán)境的變化，很多之前準備新增的產(chǎn)能停止了新增。對于很多行業(yè)來說，供需正在逐漸向好的方向發(fā)展。當供給大于需求的時候，價格逐步走低，行業(yè)的總體盈利能力較低，體現(xiàn)在上市公司報表上就是業(yè)績增速下滑，或者是虧損。當需求開始大于供給的時候，價格開始走出泥潭，企業(yè)的盈利開始逐漸好轉(zhuǎn)，那么，上市公司在股票市場上也會有較好的表現(xiàn)。2025年的總基調(diào)是寬松，擴大總需求。所以，我們對需求方面的預期是樂觀的，積極的政策刺激也有助于價格更快地走出底部區(qū)域。

　　科技創(chuàng)新仍然是我國大力推動的發(fā)展方向，當我們不能生產(chǎn)高科技產(chǎn)品的時候，這類產(chǎn)品進口的價格往往很貴，或者是被禁運，從而影響我國的發(fā)展。國家在科技方面的政策支持、信貸支持等，都加速了我國科技創(chuàng)新行業(yè)的發(fā)展。科技的發(fā)展是需要持續(xù)投入，久久為功的。我國具有巨大的內(nèi)需市場，可以給科技產(chǎn)品試錯的機會，而且經(jīng)過人均平攤后，新產(chǎn)品的開發(fā)成本也會降低。政策、人才、資金、大市場、試錯機會不斷迭代，這些有利因素就是我國發(fā)展高科技的沃土。因此，我們看好國內(nèi)高科技行業(yè)發(fā)展。

　　上市公司數(shù)量已經(jīng)超過了5000家，按照正態(tài)分布的概率來計算，出類拔萃的公司也會有5%的比例，也就是250家左右。優(yōu)秀的企業(yè)家是一家公司從小到大的重要因素，無論經(jīng)濟環(huán)境如何起伏，優(yōu)秀的公司仍然能走出自己漂亮的發(fā)展曲線。總之，我們既要把握好宏觀經(jīng)濟的基調(diào)，也要找到優(yōu)秀的公司，陪伴優(yōu)秀公司的成長。