（卓創資訊分析師任慧云）

　　【導語】2024年四季度國內動力煤市場整體呈現降后觸底反彈趨勢，旺季不旺特征仍較明顯。而2025年一季度來看，伴隨供需關系調整，煤價或整體呈現先高后低走勢。

　　2024年四季度動力煤市場延續旺季不旺特征

　　2024年四季度國內動力煤市場整體仍呈現較明顯的旺季不旺特征，煤價重心整體先跌后有反彈。以榆林地區Q6000大卡動力煤為例，截至2024年12月31日主流市場價格在640-650元/噸，較9月底下跌122.5元/噸，降幅在15.96%；四季度均價在724.5元/噸，較三季度下跌14.4元/噸，降幅在1.95%。四季度價格最高點出現在10月8日為750-770元/噸，最低點出現在12與24日為630-650元/噸，價格振幅在18.75，較三季度擴大12.87個百分點。

　　整體來看，10月-12月前段因社會庫存仍處于高位，下游用戶普遍有買漲不買跌情緒，采購積極性不高等因素影響，國內煤價整體持續承壓偏弱運行；后進入12月后半段，產地部分民營煤礦完成年度任務后暫停產銷，市場供應收縮，同時部分下游用戶剛需釋放，帶動煤價略有反彈。具體來看：

　　主流煤礦生產平穩，民營煤礦則有年底暫停產銷現象

　　據國家統計局數據，2024年11月份全國規上工業原煤產量4.3億噸，同比增長1.8%；日均產量1426.6萬噸；1-11月份，全國規上工業原煤產量43.2億噸，同比增長1.2%。全國原煤產量繼續保持增長態勢，同時累計原煤產量增速較1-9月提升0.6個百分點至1.2%，維持在2024年最高水平，有效滿足國內需求。

　　進入2024年12月后主流煤礦多繼續保持平穩生產，積極兌現長協，但有部分民營煤礦陸續在12月后半段完成年度任務后暫停產銷，市場煤供應有所收縮，為2024年底煤價反彈上行提供一定基礎，同時該階段部分下游終端有適量剛需，拉運車輛集中于性價比優勢突出的煤礦，對煤價形成一定支撐。

　　環渤海主要港口日均煤炭庫存水平整體處于2500萬噸左右高位水平，下水煤發運有保障

　　四季度環渤海港口日均煤炭庫存整體處于2500萬噸左右高位水平，保障沿海地區電廠用煤安全。以環渤海主要港口（秦皇島港、曹妃甸四港及京唐港）為例，截至2024年12月31日庫存在2346萬噸，較9月底增加118.8萬噸，增幅在5.33%。從具體走勢來看，四季度環渤海港口庫存量先增后降，2024年12月中旬之前，由于港口煤價持續下滑，市場交易意愿不佳，港口庫存外調受限；而進入12月下旬后，港口市場煤價格已降至長協煤價附近，性價比優勢增加，港口交易活躍度有所提升，煤炭資源調出量增長，港口庫存逐漸下滑。

　　2024年四季度用煤需求支撐整體比較有限

　　電力行業方面，2024年四季度屬于傳統用煤旺季，但用煤需求卻呈現旺季不旺特征，電力行業用煤需求支撐難以對市場起到有效支撐，具體來看：2024年全國氣溫較往年同期整體偏高，據國家氣候中心的數據，2024年全國平均氣溫為10.9℃，較常年（9.89℃）偏高1.01℃，創下了1961年以來歷史新高，因此進入迎峰度冬關鍵季以來，電廠日耗較往年同期提升相對遲緩，而電廠長協煤發運比較有保障，電廠電煤資源量始終保持在較高水平，對市場煤采購需求有限，以卓創資訊統計數據為例，截至2024年12月26日，山東部分區域主力電廠電煤庫存可用天數仍保持在28天左右高位水平，部分電廠存在頂倉情況；同時太陽能及水電等新能源出力尚可，對傳統火電能源也形成一定擠壓，進而影響電廠用煤需求釋放，截至2024年11月，2024年中國水力累計發電11926.3億千瓦時，同比增長11.2% 。

　　非電行業方面，非電行業對市場的支撐主要以剛需為主，且強度有所減弱，具體來看：10-12月屬于傳統用煤旺季，水泥及鋼廠在10月份后陸續進入錯峰生產，行業開工率下滑，進而限制行業用煤需求；而煤化工行業來看，由于煤化工行業盈利能力欠佳，致使行業生產積極性不高，進而煤炭采購量比較有限，據卓創資訊數據顯示，截至2024年12月31日，水泥行業開工率為29.42%，較2023年同期下降4.52個百分點；煤制甲醇裝置日度稅后裝置虧損為211.5元/噸，創2024年3月14日以來日度虧損最高值。這在一定程度上限制了生產積極性提升的幅度，非電行業采購繼續以滿足剛需為主。

　　整體來看，電力行業及非電行業煤炭采購需求均相對有限，基本以滿足剛需為主，需求端對市場支撐力度相對一般。

　　2025年一季度市場價格或先高后低，價格重心低于2024年四季度

　　2025年一季度來看，進入2025年1月隨春節將至，煤礦生產較為謹慎，且有部分民營煤礦陸續停產放假，市場供應將有收縮；而下游用戶采購多僅保持剛需跟進，個別用戶或有節前適量備貨需求釋放，市場或呈現供需兩弱局面，煤價或以窄幅調整為主。至2月上下游用戶均陸續復產，供需兩端均有增量，但煤價漲勢不足，預計將以偏弱調整為主。3月原煤產量繼續放量，下游用戶也多恢復正常生產，耗煤量雖有增加，但預計多以消化庫存為主，煤價下行壓力或有增加。整體來看，預計2025年一季度國內動力煤價格重心整體先高后低，價格重心低于2024年四季度。