卓創資訊棕櫚油市場分析師軒東爽

　　【導語】2024年8月至今，B40生柴政策一直是市場關注的熱點，需求增加預期提振棕櫚油價格持續走高。但近期由于B40政策延期落地以及相關消息導致市場對其預期的變化，引發棕櫚油價格下跌后寬幅震蕩。為順利推行B40，印尼政府推出一系列相關舉措，春節后B40落地概率較大，仍將利多棕櫚油需求，從而對價格形成支撐。

　　印尼生物柴油行業快速發展

　　為了降低石化燃料進口依賴度，印尼自2008年開始推廣生物柴油，混合比例為2.5%，即B2.5。2015年成立棕櫚油基金機構（BPDPKS），用于管理生物柴油專項補貼基金，并且在2016年之后，印尼國內密集出臺一系列強制摻混義務政策。在補貼激勵和政策推進的雙重保駕護航下，印尼生物柴油產能進入快速擴張時期，到達2023年年初，印尼在全國范圍內強制推行B35。2014-2024年，印尼生物柴油摻混率5%快速提升至35%。

　　B40政策出臺導致棕櫚油價格波動加劇

　　2024年8月，印尼能源和礦產資源部宣布，自2025年1月1日起，將強制實施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）標準，即將生物柴油中棕櫚油的強制性摻入比例從35%提高到40%，導致市場對棕櫚油需求預期大幅增加，也由此奠定了2024年下半年棕櫚油價格強勢上漲的主基調。但近期由于B40政策實施的不確定性以及相關消息導致市場對其預期的變化，引發棕櫚油價格波動加劇。

　　導致B40延期落地的主要原因是印尼政府面臨較大資金壓力，無法對生柴企業進行持續補貼。印尼生物柴油補貼基本依賴于BPDPKS，而BPDPKS收入的主要來源就是出口棕櫚油極其衍生品征收的出口專項稅（Levy）。由于棕櫚油與原油價差持續走高，在面對更高的混合比例時，政府需要更多的資金補貼給生柴企業，但當前存在較大資金缺口，為了順利推進B40，印尼政府也陸續推出了一系列相關舉措。

　　一、計劃提高Levy出口專項稅

　　2024年12月，印度尼西亞首席經濟部長表示，印尼將把毛棕櫚油出口專項稅（Levy）從目前的7.5%提高到10%，一旦財政部發布相關法規，將實施調整后的出口專項稅。基于2025年1月印尼CPO參考價格1059.54美元/噸，若Levy提高至10%將導致出口專項稅從79.5美元/噸提高至106美元/噸，增加26.5美元/噸，但此種舉措仍入不敷出，資金緩解程度有限。另外，當前印-馬稅差已經高達150美元/噸，若印尼再次提高出口稅，二者稅差仍有走高可能，從而削弱印尼棕櫚油出口競爭力，導致稅收減少，可能導致印尼財政壓力進一步增加，故僅依靠提高Levy稅收無法維系生柴補貼持續發放。

　　二、縮小生柴補貼發放范圍

　　?2025年印尼生物柴油的配額為1560萬千升?，其中公共部門（PSO）分配額度為755萬千升（48%），非公共部門（NPSO）分配額度為805萬千升（52%）。2024年12月，印尼能源與礦產資源部發布文件顯示，棕櫚油基金機構補貼機制將僅限于公共部門，而非公共部門生產配額并未納入到政府補貼機制內。此措施將大幅減少補貼資金，減輕政府財政壓力，但同時也導致非公共部門成本提高，摻混意愿或將減弱，從而降低生物柴油生產積極性，對棕櫚油需求量或不及市場預期，引發棕櫚油市場情緒轉空。但1月7日據市場消息，印尼國家石油公司與非公共部門合作，預計80%的分配額度可以兌現。此消息緩解了前期市場對于生柴摻混意愿降低的擔憂，提振市場情緒。

　　三、限制相關廢棄油脂出口

　　2025年1月8日，印尼貿易部發布了關于出口廢棄食用油和其他棕櫚油殘留物的規定，以確保政府廉價食用油計劃的原材料供應，并支持B40生物柴油混合的實施。印尼政府將在與相關部門的會議上決定出口計劃，出口商或將申請出口許可證，但相關細則并未落實，需關注后續政策公布情況。若印尼限制本國廢棄油脂出口，轉為內銷后大部分用于生物柴油領域，降低生柴生產成本，減少印尼政府基金補貼壓力。但會導致棕櫚油的需求量下滑，利空棕櫚油市場。

　　生柴政策提振棕櫚油需求

　　對于B40生物柴油政策，印尼政府表示在強制執行期開始前將有大約1個半月的過渡期，企業在此期間消耗剩余的B35生物柴油庫存，并對相關技術進行調整。春節后B40落地預期較高，對棕櫚油需求存在提振。近年印尼生物柴油對棕櫚油需求量占比逐年提升，2024年1-10月生物柴油需求量941萬噸，占比47.7%，預計2024年印尼生物柴油行業對棕櫚油的需求量為1160萬噸左右。實施B40后，預計對棕櫚油需求量增加250萬噸左右，需求端對棕櫚油價格形成支撐。

　　通過近期印尼一系列相關舉措可證明政府對于B40政策積極推行的決心，生柴行業對棕櫚油需求的增加在一定程度上會對其價格起到支撐和推動作用。