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　　來源：國際金融報

　　國內最大茶葉連鎖專賣店曾三度在A股上市之路上折戟，如今要轉戰港股。

　　近日，八馬茶業股份有限公司（下稱“八馬茶業”）向港交所遞交了上市申請，華泰國際、農銀國際和天風證券擔任聯席保薦人。據弗若斯特沙利文的數據，以2023年末茶葉連鎖專賣店數量為統計，八馬茶業在中國茶葉市場排名第一。

　　背靠多個富豪家族

　　從2013年首次沖刺深交所中小板，到2023年主動撤回上市申請，八馬茶業的A股上市之路歷經了10年。

　　2015年12月，八馬茶業首次在新三板掛牌，但因市場交易不夠活躍、公司業績表現不及預期、長期戰略規劃有調整等多重原因，最終于2018年摘牌，計劃轉赴深交所。

　　2021年4月，公司向深交所創業板遞交上市申請，但隨后主動撤回，2022年8月八馬茶業在深交所主板重新遞交了招股書。隨后，公司收到證監會的問詢函，涉及規范性、信息披露及財務會計資料等多方面共計46個問題。例如，新遞交的IPO文件與前次申報公開信息存在差異的部分及原因；如何保證產品質量、知識產權管理等諸多信息披露問題。

　　另一方面，由于證監會強調要階段性收緊IPO節奏，更傾向于國家戰略方向，如高科技企業或戰略新興產業，消費類企業上市普遍受挫。2023年9月，八馬茶業正式撤回上市申請，A股上市之路就此擱淺。

　　如今轉戰港股，八馬茶業背后站著福建泉州多個知名富豪家族。

　　八馬茶業控股股東、實控人王文彬為關鍵人物，其女兒王佳佳，與高力集團控股有限公司的實控人高力聯姻。王文彬的另一個女兒王佳琳，其丈夫是七匹狼創始人周永偉的兒子周士淵；王文彬的兒子王焜恒，與安踏實控人之一丁世忠的女兒丁斯晴結為夫妻。此外，八馬茶業和特步家族雖未直接聯姻，但七匹狼周永偉家族既是八馬茶業的親家，也是特步的親家，由此形成間接親戚關系。

　　通過商業聯姻，八馬茶業與高力集團、七匹狼、安踏、特步等知名公司形成緊密的關系圈，進一步鞏固各家族在福建泉州乃至全國的商業地位。

　　其中，七匹狼已實質性參與八馬茶業的投資。

　　招股書顯示，七匹狼控股的泉州百應公司是八馬茶業此前投資者之一。從股東架構來看，福建七匹狼及其關聯人士旗下的泉州百應、晉江百應成，分別持有八馬茶業2.61%和1.95%的股份，是公司第四、第五大的企業股東。

　　品控問題頻發

　　八馬茶業的主要營收來源是銷售茶葉及茶具、茶食等產品。

　　從業績表現來看，公司2022—2023年分別實現營收約為18.18億元、21.22億元，凈利潤分別為1.66億元、2.06億元。去年前三季度公司營收16.47億元，凈利潤2.08億元。

　　八馬茶業高度依賴加盟模式擴張，目前其在全國共有3501家線下門店。截至2024年9月30日，約97%門店是加盟店，直營店僅92家，占比約不到3%。

　　從城市分布來看，八馬茶業產品主要以中高端茶葉為主，但實際上二三線及以下城市是其核心腹地，分布了近2400家門店，占整體門店數量的68%；開在北上廣深四個一線城市的門店總數僅381家，占比約11%。

　　擴張和擴大產能，是八馬茶業謀求上市的主要用途。

　　門店擴張的目標是未來三年新開1500家線下店。產能方面，計劃升級及擴充現有武夷山生產基地、安溪生產基地的生產線，以提升烏龍茶、紅茶、白茶的產能；并新建普洱茶和綠茶的生產線。

　　八馬茶業目前銷售的茶葉并非完全自己生產，有一部分是與第三方廠商合作，以OEM方式生產的成品，俗稱“貼牌”。

　　最新遞交的招股書，八馬茶業并未披露自產和定制茶的比例，而此前相關文件曾提到，八馬茶業2019年—2021年采購產品中定制成品茶占比分別為51.92%、47.42%和47.85%，意味著半數左右產品并非公司自產。

　　值得一提的是，茶葉本身是難以標準化的品類，在種植生產、加工工藝等流程擁有一定的不確定性，而從第三方采購茶葉和加盟模式都進一步加大了品控管理難度。

　　品控問題頻發，八馬茶葉還曾遭央視點名。

　　2017年，央視《每周質量報告》對八馬公司的部分茶葉進行了測試，發現產品存在烏龍茶樣品質量較差；污染物超標、實測品質低于明示等級等問題。八馬茶業2021年遞交的招股書顯示，公司在2018年至2020年共涉及超160起投訴舉報，覆蓋虛假宣傳、質量問題、產品執行標準、制假售假等諸多問題，相當于一年超53起，每周不止1起投訴的節奏。

　　此前證監會對八馬茶業的問詢函中，也要求公司說明采購的原材料如何落實品控，如果防范和避免使用不合格原材料的食品安全衛生風險，質量安全控制體系能否保證各項原材料的食品安全要求，相關內控制度是否健全并有效執行。

　　如今，八馬茶業謀求在港股上市，如何實現茶葉產品的標準化質量把控、加強對加盟商的管理，仍是其上市路上的必答題。