展望2025年，隨著全球各地政策及經濟表現分歧，以及地緣政治局勢轉變，全球經濟正處于一個轉折點。富達國際認為通脹回升將成美國經濟基本情境，并分享對全球總體經濟的展望及投資者面對分歧下的收益契機。

　　料美國通脹回升，提高關稅對全球經濟影響大

　　富達國際全球多元資產投資管理主管MatthewQuaife指，美國共和黨在總統大選中取得壓倒性勝利，中國內地推出新的刺激措施、以及美聯儲仍在考慮溫和政策等各種因素互相影響下，大幅改變了2025年的經濟前景。富達預期美國經濟基本情境將從軟著陸轉為通脹回升，并從一個以強勢增長支撐全球各地的經濟體，轉向著重國內發展的保護主義者。

　　當刺激增長措施配合寬松財政政策，應會推高通脹及降低美國經濟衰退風險，但其他主要經濟體，特別是歐洲和中國內地，將不得不應對美國貿易和行業政策作轉變。這有可能削弱自身經濟增長前景，并隨著外部需求放緩造成通脹下行壓力。這些分歧將支持美國2025年增長，但政府債務負擔上升是長期潛在問題。富達認為公共債務正迅速達到上限，故高于目標的通脹，可能成為解決債務可持續性問題最具成本效益的選擇。

　　擴張財政政策和大幅提高關稅可能是特朗普上任后的核心政策。美國基于強勁的消費支出、穩健的私人機構資產負債表、具韌性的勞動力市場等，降低整體經濟衰退風險。新政府可能制定的改革措施，預期將增加美國通脹從2025年第二季開始全面上升的機率。若新政府推進其保護主義目標，備受討論的關稅稅率，目前預期對中國內地最高征收60%、對其他地區征收20%，盡管協商后的結果可能較預期低，但關稅對明年經濟表現的影響仍相當大。

　　若美聯儲因應通脹沖擊轉向加息周期，美國將再次面臨經濟下行風險。目前市場預期央行寬松周期的終端利率可能高于大選前，但富達預期寬松周期將在2025年持續，直到關稅和移民政策等任何重大變化或財政政策擴張更加清晰。

　　歐洲經濟可望呈周期性上升

　　歐元區經濟面臨一系列周期性和結構性挑戰，自2023年以來幾乎陷入停滯。通脹下行和利率下降有助恢復企業資本支出和消費者信心，預期歐洲經濟于2025年可望呈周期性上升。當實際可支配收入增加配合寬松的融資條件，應可釋放更多超額儲蓄并刺激消費增長。然而，美國關稅導致貿易不確定性的潛在風險，可能使經濟增長減少半個百分點，尤其對汽車業。

　　看好提供優質股息股票，歐洲和其他地區上市全球企業

　　經濟周期由中段轉至后段期間，多數帶來正回報但同時伴隨更高波動性。此市場狀態及波動性正為投資者帶來不同的股票及固定收益投資機會。富達國際基金經理JochenBreuer針對股票收益投資表示，提供優質股息的股票仍是投資者投資組合中的重要部分。歷史數據顯示，股息策略可在市場波動期間提供相對下行保護，帶來具吸引力的長期總回報?？v觀過去20年全球市場，約40%累積回報來自股息再投資。股票收益投資者應關注透過嚴格估值框架以降低風險，同時可持續提供收益并具增長潛力的優質企業。富達相對看好歐洲和全球其他地區上市的全球企業，因為這些企業的估值相對美國同行較低。

　　投資者應密切關注來年的股票估值。2024年股價強勁上漲或基于盈利增長，但更大程度來自估值擴張。當市場定價樂觀增長預期，則容易受非預期的負面事件影響。盡管投資全球市場無法避免意外事件，投資者可透過留意估值及遠離估值壓縮風險較高的股票，以控制意外所造成的影響。同時應著重企業前景的驅動因素是否來自內部增長而非外部環境。

　　可留意亞洲必需消費品股票，房地產也可關注

　　對于偏好投資亞洲區域的投資者，可留意必需消費品股票，因其專注供給當地需求并具防御的特性，估值較其他行業便宜。許多消費領域在中國內地和東盟市場經歷疲軟一段時間后，可望帶來盈利復蘇機會，帶動這些股票估值調升，同時提供具吸引力的股息率。房地產則是另一個可關注的領域，特別是可持續獲租金收入流的業主，更勝于對經濟周期較敏感的發展商。

　　此外，中國內地和韓國透過提高股息及股票回購的資本配置趨勢不斷增長，為投資者帶來機會。在中國內地，增長放緩和投資者情緒偏弱，使企業渴望提高股東回報，同樣地，韓國增值計劃整體進展雖然緩慢，多個投資組合持股的股東回報已持續改善。

　　相對看好歐洲信貸市場，首要配置全球不同存續期投資

　　富達國際基金經理JamesDurance針對固定收益投資表示，央行政策分歧和信貸利差收窄，有利投資者采取不受限參考指標的全球固定收益投資策略來創造收益，亦即靈活搭配投資以各種貨幣計價的企業債和政府債，以及各種期限的投資級別債、高收益債和新興市場債。

　　由于部分信用債利差處于較高水平，投資者需環顧全球以尋求最佳價值。在信貸市場中，富達相對看好歐洲，因其相對價值較美國更具吸引力，歐洲金融業尤其可望延續2024年的出色表現，在2025年持續強勁趨勢。利率較高通常有利銀行，預期當前強勁的基本面和良好的信用狀況將延續，有利對該行業的投資。與企業相比，歐洲銀行對貿易和全球經濟前景的依賴程度較低，再加上歐洲政策支持，將有利對抗盛行的保護主義。

　　從利率角度來看，美國政府債溢價的高度不確定性可能持續，故首要配置全球不同存續期的投資。由于固定收益投資的收益率仍處于歷史高位，關注具高質量收益率的企業債市場有望創造具吸引力的總回報。在高收益債方面，建議專注質量較高的企業，避免在偏高風險結構中追逐收益。整體而言，投資者應著重風險管理，專注于負債率較低的企業，避開杠桿率較高者。